新股发行四配套规章同步征求意见
取消预缴款缓解对股市冲击
来源:法制网—法制日报    2015/11/10 9:23:38   点击率[82]   评论[0]   分享到 ∨
   新股发行体制新一轮改革已全面启动。11月6日，为完善新股发行制度的各项措施，证监会将主板上市及创业板上市等三部管理办法，以及重组摊薄即期回报指导意见，同步向社会征求意见，待履行相关程序后公布实施。

   据记者了解，这是自1992年起，新股发行体制进行的第十次改革。此次改革，有诸多新举措新亮点，对首发公司降低成本、对中小投资者权益保护等均具重要意义。

   小盘股全部网上申购

   据证监会介绍，此次改革一项重要举措是，对于2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。

   新发行股票全部网上发行，不仅对于首发公司来说，简化了程序，缩短了发行周期，提高发行效率，降低了中小企业发行成本，而且重要的是，此举对于二级市场投资者打新股形成重大利好。

   证监会称，新股发行主要有询价和直接定价两种方式，各有优劣。询价机制有利于寻找均衡价格，降低承销风险，但发行成本高，发行周期长，大盘股发行运用较多；直接定价发行对承销商的定价能力有较高要求，但发行成本低，发行周期短，适合小盘股发行。2014年以来已发行上市的317家企业中，31%的企业新股发行数量在2000万股以下，平均筹资额为2.7亿元，这类企业有降低发行成本的现实需求。

   为此规定小盘股全面网上发行，程序简便，对首发企业及二级市场投资者各有其利。

   取消预缴款减少资金量

   以往发行新股，需要冻结巨额资金，为此对股票市场形成一定冲击，市场闻新股发行而下跌时众。为解决这个问题，此次改革，对新股发行流程进行调整，取消申购时全额预缴申购资金的规定，改为确定配售数量后再进行缴款。

   取消预缴款最直接的效果是，可大幅减少新股发行中投资者需要动用的资金量。据统计，2015年发行的192家公司，网上投资者中签率平均为0.53%、网下投资者获配比例平均为0.22%。2015年6月初25家公司集中发行时，冻结资金峰值最高为5.69万亿元，如取消预缴款，则投资者仅需缴纳申购资金414亿元。

   证券律师张远忠说，取消申购预缴款后，新股发行对二级市场造成的影响将会很小，这对稳定股市有利。

   取消申购款后的流程是:向网下投资者询价并定价或直接定价；网上投资者通过证券交易系统按市值申购，网下投资者通过网下申购，网上、网下投资者在申购时无需缴款；网上投资者通过摇号中签的方式配售，网下投资者按比例配售；投资者按其实际获配的数量缴纳资金。

   但为保障首发成功，建立网上投资者申购约束机制，规定网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。

   而且，为便于承销商管理承销风险，规定网上和网下投资者缴款认购的股份数量合计不足本次公开发行数量的70%时，可中止发行。

   保荐机构须先行赔付

   本次改革的一大亮点是，进一步强化对中介机构的监管，落实中介机构责任，为此提出建立保荐机构先行赔付制度，要求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付的承诺。同时，在目前对发行人披露的财务信息进行抽查的基础上，对发行人披露的其他重要信息以及中介机构的尽职调查过程进行抽查，对违规行为从严查处，进一步提高信息披露质量。

   对于其他中介机构也作出相应约束规定。决定出台会计师事务所从事证券业务监督管理办法，进一步明确审计机构未勤勉尽责的认定标准，从严监管审计机构执业行为。

   同时，本次改革在强化中小投资者合法权益的保护方面又有新措施。证监会拟出台《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》，建立摊薄即期回报补偿机制。目前建议稿已形成并正在征求意见。该指导意见要求，首发企业应制定切实可行的填补回报措施，并在招股说明书中作出承诺。在上市公司日常监管工作中，将督促公司董事、高管，切实履行填补回报措施的承诺，维护中小投资者合法权益。

   股票发行注册制渐进

   自1992年起，新股发行制度一直在改革。记者统计发现，自最新一次改革，新股发行历经了十次重大改革，即1992年改革、1993年、1996年、1999年、2001年、2002年、206年、2009年、2010年，以及2015年11月。这从一个侧面说明，资本市场一直在改革创新中发展。

   这期间，股票发行制度从最初的行政审核制，历经核准制，到现在的询价制，每一步，都在向法治化、市场化方向前行。

   党的十八届三中全会提出，要推进股票发行注册制改革。业内人士称，股票发行注册制改革是资本市场改革的一项系统工程，需要统筹安排、稳步推进，此新一轮改革启动，标志着朝着股票注册制改革的方向又迈出了坚实的一步。